每经AI快讯，2024年1月13日，浙商证券发布研报点评杭氧股份（002430）。

  据官方大众号：浙江省经济和信息化厅、浙江省财政厅发布了2023年度浙江省首台（套）配备名单：（1）公司《承托式滑动型径向流纯化设备》取得世界首台（套）。（2）杭州杭氧胀大机公司自主研制的80万吨/年丙烷脱氢（PDH）设备电机制动氢气胀大机取得了国内首台（套）的确定。

  两项配备获确定为世界或国内首台（套），继续“做精设备”，显示“大国重器”。

  （1）《承托式滑动型径向流纯化设备》可进步设备可靠性、延伸运用周期、进步提取率、下降运转能耗等。（2）PDH氢气胀大机组为大型丙烷脱氢设备必不可少的要害配备之一，打破欧美国家技能独占。上述两项设备是我国高端制作配备的代表，公司作为优质国有企业，先进的配备技能构筑公司中心竞争力。

  控股股东杭州本钱拟并购盈德气体，并许诺买卖完结后推进与上市公司重组气体动力科技（首要财物是盈德气体），是我国最大的独立工业气体供货商。

  2020年，气体动力科技（含宝钢气体）经营收入为194亿元，独立第三方供气商场的市占率为22.3%，纯利润是23亿元。公司经营收入中80%来自于空分气体，绝大部分来自于现场供气。公司纯收入才能较强，2020年ROE为20%，毛利率28%，净利率为13.2%。

  据公告，本次买卖完结后，杭州本钱持有买方SPV30%股权，系买方SPV榜首大股东（非操控股权的人）。待卖方完结内部重组后，方针公司将首要是做现场制气、零售气体、特种气体、清洁动力产品的制售事务，与杭氧股份主业归于同业。

  杭州本钱许诺：杭州本钱将在本次买卖完结后的36个月内，推进上市公司与买方SPV签署财物重组协议，并由上市公司发表买卖预案。

  若上市公司与买方SPV进行财物重组，上市公司将完结对同职业优质财物的重组整合，有利于上市公司发挥协同效应、扩展生产规划、进步财物质量、优化财政状况、增强商场竞争力。

  据公告，半年设备板块新签订单金额到达43.21亿元，同比添加41%，商场占有率坚持国内抢先，加快布局新范畴、新商场。在气体板块，公司在化肥、化工新材料、钢铁、氢动力等范畴多点发力，新签气体项目总制氧量超37万方。

  近年来公司管道气事务加快，存量运营商场占有率为10%，新签气体运营商场的比例40-50%。估计2025年末公司运营气体规划超300万方，2022-2025年气体事务收入的复合增速达23%，2025年公司气体事务收入占比超越75%。

  股权鼓励分三年期解禁，别离为相应颁发的限制性股票完结挂号之日起24、36、48个月，解锁比例别离40%、30%、30%。股权鼓励成绩（指扣非归母净利润）解锁条件：以2018-2020年扣非归母净利润均值为基数（即6.88亿元），2022-2024年增速不低于60%、66%、73%，即11.01、11.43、11.91亿元。

  （1）职业需求继续添加：1）工业气体商场总需求近2000亿元，其间第三方外包商场敏捷添加，估计外包比例将从2021年的41%提高至2025年的45%。2）2021年我国工业气体商场规划同比添加10%，我国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家人均气体消费量的30-40%。估计到2025年我国工业气体商场规划复合增速6-8%。（以上数据来历：请参阅此前发布的公司深度陈述《杭氧股份深度PPT：国产代替、产品晋级，迈向工业气体龙头》2022年7月8日）

  （2）公司市占率提高：国产代替趋势下，2021年公司在第三方供气商场的存量比例为9%，增量比例为45%，估计2025年公司第三方商场的比例有望提高1倍；估计远期公司在第三方存量商场的比例将是2021年的3-4倍（30-40%市占率）。

  （3）公司产品结构晋级，盈余才能继续提高：1）气体事务收入占比继续提高，而气体事务的成长性、盈余才能均高于设备事务。2）气体事务中零售事务的收入占比继续提高，零售气盈余才能高于管道气。3）零售气体事务中的电子特气事务收入占比将继续提高，电子特气事务的盈余才能远高于一般工业气体零售事务。

  公司是国内空分设备及工业气体的有突出贡献的公司，研制技能优势、设备-EPC-气体运营全产业链优势、品牌优势、系统和办理优势构成公司的中心竞争力。咱们估计2023-2025年公司归母净利润别离为12.3、14.5、17.3亿元，同比增速别离为1%、18%、19%，三年复合增速13%，对应PE别离为21、18、15倍。保持“买入”评级。