原标题：常荣声学（832341.OC）：声学环保强势领跑 非电行业锐意开拓丨价值大赛优秀研报

  (1)随着我们国家环境污染的加剧，近年来国家对一些大型重工业城市的环保问题逐渐重视，相应的环保法规也在逐渐出台和完善。能预见未来各行业需要投入更多的资本用于产业的升级改造。而效率更加高、成本更低的高科技环保产品将会受到广大企业的欢迎。常荣声学的有着国内领先技术的声波吹灰除尘产品将进一步打开商品市场。(2)非电领域作为烟尘排放的重灾区，在国家对火电的超净排放已基本完成后，预计将会成为国家下一阶段的重点治理对象，因此公司在非电领域的业务量将会迎来井喷式增长。

  (1)高声强声波发声装置掌握核心技术，技术一马当先的优势明显。公司成功将声波技术用于除尘，这是国内首次将理论成功应用工业化生产。(2)声波除尘安全性高成本低，有望逐步替代蒸汽式除尘。(3)品牌知名度较高，优质的大客户资源丰富且稳定。(4)军工企业资质，军工、航天产品研制实力丰沛雄厚。(5)公司采取自主研发为主、委外合作为辅的研发模式，拥有自主研发团队，人才优势显著。

  (1)常荣声学的盈利能力在环保行业内属于领头羊。常荣声学在声波除尘领域的高声强技术创新为常荣声学带来了客观稳定的盈利情况，同行业竞争对手以及行业均值相比，销售毛利率、净利率以及净资产收益率等指标遥遥领先。(2)从收入、利润以及总资产的增长率来看，常荣声学属于典型的成长期企业，各项指标均处于快速地增长态势，其成长能力可期未来发展的潜在能力巨大。

  业绩预测：由于非电领域业务量增长的带动，以及对于利润率相比来说较低的噪声治理工程的弱化，常荣声学将在今年创造1.6个亿的营收，净利润有望达到2800万。

  风险提示：（1）市场之间的竞争加剧的风险（2）核心人才流失的风险（3）技术被侵权泄密风险（4）应收账款规模较大及发生坏账的风险（5）税收政策变化和政府救助对业绩的影响风险（6）行业易受上下游影响的风险

  根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订版），常荣声学公司为专用设备制造业（行业代码：C35））。根据我们国家《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）），公司属于专用设备制造业（C35）中的环境保护专用设备制造（C3591）。

  公司主营业务为发声设备、吸收声音的材料和噪声治理工程三大板块。目前常荣声学公司发声设备业务发展势头迅猛，除原先的火电行业声波吹灰业务外，声波除尘业务还新拓展到了钢铁、化工、建材等非电行业，打开了更加广阔的应用市场。同时，公司噪声治理工程业务和吸收声音的材料业务仍保持稳健发展。

  除尘行业的上游为钢铁、化工等原材料行业；下游主要是电力、水泥、钢铁、有色金属、机械、化工、粮食加工、市政等20多个行业的最终用户。前者的主要原材料价格波动直接影响除尘设施的制造成本，其技术进步与技术革新，将促进行业产品性能与服务水平的提升，从而为下业提供更为完善的产品和服务；而后者的发展和其环保意识与社会责任感的提升，以及国家出台的更为严格的大气污染减排标准，将进一步促进除尘行业的发展。随国家对污染控制的要求慢慢的升高，作为国际公认的处理粉尘、烟尘的最为有效的手段，除尘器以其高效而稳定的除尘性能将成为除尘设施的主流之一，还具有较大的市场空间。

  吹灰器设备的上游是相关原材料供应商，所需原材料主要为钢铁。钢铁原材料市场供应充足、竞争充分，供应商基本都是大规模的公司。随着我们国家钢铁工业的加快速度进行发展，钢铁的产量长期处在增势，并且钢价持续保持低位。吹灰器设备的下游是电力、钢铁、有色、建材、石油加工、化工六大高耗能、高污染行业。以上工业行业的主要能耗和大气污染排放来自于大型的燃煤设备，包括锅炉和窑炉，其工业能耗和二氧化硫的排放量占全国总量的近70%。根据2012年颁布的《火电厂大气污染排放标准》污染物排放硬性规定，吹灰器将具有很大的销售市场。

  近年来，中国工业锅炉行业发展速度加快，产量持续不断的增加。从行业出售的收益来看，2011年中国工业锅炉行业出售的收益为1389.82亿元；到2016年行业出售的收益为1949.70亿元；年复合增长率为7.00%；预计未来的行业出售的收益将更上一层楼。燃煤工业锅炉的污染程度仅次于火力燃煤，未来工业燃煤锅炉的低排放环保需求会日益增加，改造市场空间很可能达到千亿元级别，锅炉行业前景良好，高效声波吹灰器需求定会随之上升。

  上业为钢材、铝材、消音棉、油漆等原材料加工行业。上业属于充分竞争行业，市场供应充足。上业原材料的价格和性能对噪声治理设备的质量、生产所带来的成本、产品性能有一定的影响。但所需原材料主要为铝，进入21世纪以来，我国铝工业始终保持快速地发展态势；但近两年来，由于电解铝企业延续减产步伐、在存量贡献下降以及新增产能释放迟缓的影响下，2013年中国电解铝产量增速进一步下滑。

  下业主要为是各类公共交通设施、公共建筑以及设计院的建设、燃气轮机生产和成套、分布式能源站/电厂等，为上述行业配套的噪声治理装备。近两年的供给侧改革逐步推进，限产关停等举措收缩相工业品供给量，钢铁、煤炭、化工、水泥等周期行业开始好转。根据wind数据，钢铁、煤炭、化工、建材等周期性行业的营收和净利润水平在2016年开始得到了明显好转。随着下游相关受众公司的盈利水平提升，一方面企业对于环保支出投入的动力将不断的提高，另一方面企业承担环保支出的能力也在增强，并反过来带动工业环保治理需求的释放，形成良性循环。

  公司主要是做专业设备制造，凭借高声强发生技术，公司开发出用于军工航天领域的高声强发生系统和用于电厂锅炉除灰领域的可调频高声强声波吹灰器，主要客户为火电行业及军工企业。虽然公司在产品、技术、市场、品牌及人才等方面具有一定的竞争优势，但是随市场需求的逐步扩大，更多规模较大、实力较强的企业将加入到行业的竞争中，有实力的竞争对手也将增加对研发技术和市场开拓的投入，若公司未来不能逐步提升研发技术实力、制造服务能力和经营管理上的水准，则可能面临行业竞争加剧所导致的市场地位下降的风险。

  在行业政策方面，首先在我们国家的国民经济的迅速增加的大背景下，环境保护事业慢慢的受到社会广泛的重视，环保产业将得到迅速发展，具有广阔的未来市场发展的潜力；同时，为满足国民经济向可持续发展的转移，我国环保产业正在积极的实施“机制创新”，全面推动产业升级，有关政策的实施，将某些特定的程度上增加行业波动的风险。

  目前国家正积极发展新能源如太阳能、风电、核电等新能源，这些新能源的发展将逐步减少传统火电在电力供应中的占比。从最近公布的数据分析来看，我国能源结构正由煤炭为主向多元化转变，能源发展动力正由传统能源增长向新能源增长转变。目前国家正积极发展新能源如太阳能、风电、核电等新能源，这些新能源的发展将逐步减少传统火电在电力供应中的占比。随着新能源的发展，传统发电企业将受到某些特定的程度的冲击，从而影响企业的业务发展。

  随着国家“十三五”生态环境保护规划水处理及再生环保科技发展规划等“十三五”环境相关规划密集出台，节能环保领域迎来了政策“红利期”。2016年9月，发改委、环保部印发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》提出，“十三五”绿色环保产业产值年均增长15%以上，远高于GDP的增长目标，为经济稳步的增长注入动力。环保行业的未来市场发展的潜力和潜力巨大，未来增长空间可期。

  经过近几年火电的超低排放改造推进，根据环保部和中电联的数据统计，全国燃煤机组累计完成超低排放改造4.4亿千瓦，占煤电总装机容量的47%，脱硝脱硫的装机占比均已超过90%，但从细颗粒物的污染情况去看，形式依旧严峻，全国范围内的PM2.5污染依旧超标严重。非电领域作为烟尘排放的重灾区（根据《第一次全国污染源普查公报》数据，2011年时约占比总排放61%），在国家对火电的超净排放已基本完成后，预计将会成为国家下一阶段的重点治理对象。

  常荣声学公司在2016年新推出的复合声波团聚高效除尘设施，专门针对传统除尘设施处理效果较差的PM2.5等超细颗粒物。根据北极星环保网的报道，公司的声波除尘设施在华电青岛发电机组中得到了成功的应用，可将烟气中的含尘量降至3.5毫克/立方米以下，且已获得中电联的技术成果鉴定。作为国内少数有着先进的高级的声波除尘技术的公司，常荣声学的产品将会有很好的销售环境。

  十九大将环保提到一个前所未有的高度，习对生态文明建设进行了深刻论述，指出建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计。必须树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，坚持节约世界资源和保护自然环境的基本国策，像对待生命一样对待生态环境，统筹山水林田湖草系统治理，实行最严格的生态环境保护制度，形成绿色发展方式和生活方式，坚定走生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路，建设美丽中国，为人民创造良好生产生活环境，为全球生态安全作出贡献。

  因此，在接下来的很长一段时间内，环保标准不可能放松，只会更严。执法力度也会更高。部分重污染企业不能再只考虑和环保部门打游击，相关设备的环保改造需要切实落实。因而接下来环保设备的购买、维护需求还将会增强，这将给常荣声学公司更好的发展机会。

  自2009年中国将节能环保产业作为七大战略性新兴起的产业以来，环保产业经历了每年近20%的增长，到“十二五”末年产业规模达到1.5万亿元。虽然近年来我国环保投入慢慢地加强，但由于多年来累计的环境欠账较大，未来国家在环保领域投入存在比较大提升空间，给我国的节能环保产业高质量发展提供了广阔的前景和无限的商机，市场的前景和潜力巨大。

  近年来，在有关政策的带动下，我国环保设备市场需求量再次得以增长，除尘设施、燃煤烟气脱硫设备、城市污水处理设备持续热销，生活垃圾处理设备、脱销设备也高速增长。

  2012年的《环保装备“十二五”规划》明白准确地提出：环保装备产业总产值年均增长20%，2015年要达到5000亿元。

  2014年发改委、工信部、科技部、财政部、环保部五部委制定的《重大环保技术装备与产品产业化工程实施方案》，要求到2016年实现环保装备工业生产总值7000亿元。

  2017年10月，工信部研究制定了《关于快速推进环保装备制造业发展的指导意见》。《指导意见》明确：到2020年，环保装备制造业产值达到10000亿元。

  根据前瞻产业研究院多个方面数据显示，2017年1-7月，我国环境污染防治专用设备累计产量达到44.40万台，同比增长8.05%;销量约为43.27万台，同比增长7.25%。

  另外，从2011年到2016年，环保设备行业总利润从1087.69亿元增长到2392.81亿元，且仅有2015年出现下滑，其余年份均实现同比增长，反映出行业良好的经营态势。

  我国的节能环保产业起步于20世纪60年代，目前已形成了一定的规模和体系，技术也慢慢的提升，突出表现为进口替代效果明显，自主产品的市场占有率逐渐提高，我国的噪声与振动控制技术与国际水平相当，近年来在城市交通噪声治理、声学材料等领域取得长足进步。自主研究开发的微穿孔板吸声、消声结构已达国际领先水平。虽然由于种种因素的制约，还存在技术基础薄弱、开发能力不强、标准化工作滞后等问题，但行业整体水平足以支撑起行业后续的长久稳定发展。

  目前行业内锅炉主要安装的吹灰设备是蒸汽吹灰器和声波吹灰器。蒸汽吹灰器的作为传统吹灰器，是国内火电机组中使用数量最多的吹灰类型，但由于结构和介质的特点，加上高温环境的影响，存在维护费用高且安全性能较差的缺点。声波吹灰技术作为行业内的后起之秀，经过不断的研发改进，能对锅炉高中低温区的灰、渣、焦都能实现有效去除，后期的运行成本和维护成本也相比蒸汽吹灰器有较好的优势，因此具有较大潜力逐步替代蒸汽吹灰。这是行业未来的重大发展的新趋势之一，也预示着声波吹灰技术未来应用场景范围的逐渐扩大。

  常荣声学公司在长期的经营过程中形成了稳定的盈利模式。公司的收入和利润来源大致上可以分为四部分：一是工程服务收入；二是产品营销售卖收入；三是技术服务收入；四是售后运维服务收入。

  工程收入服务主要是利用综合的降噪技术和不同降噪设备、材料，为各类大型工业企业、市政、交通、建筑等不同领域有噪声治理需求的企业提供从噪声治理解决方案设计到工程实施的一条龙服务，最后通过工程的实施达到客户需求的声环境要求。由于工程还款周期慢，毛利率较差，因此这部分业务公司在逐渐弱化。

  产品出售的收益主要来源于公司销售各类发声设备、吸声材料以及提供高声强实验设备的收入。公司利用高声强发生及控制技术和超微孔吸声技术，研制出可调频高声强声波吹灰器和复合声波团聚高效除尘装置，用于大型发电企业和其他非电企业，高声强发生及控制技术同时可用于高声强实验室建设并提供高声强实验设备。由于是基于公司特有的核心技术研发，因此公司在此业务上产品利润率较高。尤其是声波除尘设备，附加值高且在市场上没有同类竞争对手，始终是公司最大的利润来源。

  技术服务收入主要指公司单独为客户提供降噪或声学实验室的声学设计服务，以及根据研发需求进行特定声学产品的研制开发的技术服务收入。这块业务非公司的主要收入来源，但利润率相对较高。

  售后运维服务收入主要指声波吹灰器产品，由于设备运行维护的专业性要求很高，在常规一年质保期后，电厂客户需要并依赖公司的持续的运行维护指导、定期的巡检和易损件更换等售后支持服务，这将是公司声波吹灰器产品大规模推广实施后的一个新的可持续的盈利来源。

  常荣声学公司采取“直销为主，渠道为辅”的销售模式，通过向各类客户提供工程技术服务和声学产品销售实现收入。由于公司产品的专业性，公司采取自营直销为主的模式，目前公司设立了销售一部、销售二部、销售三部、销售四部四个销售部门，分别负责公司吸收声音的材料、声波吹灰器、降噪工程、军工业务的直接销售工作；同时公司正逐步建立自己的分销网络。在声波吹灰器产品销售模式上，由于电力市场的专业性和封闭性，正在尝试借助一些渠道代理来迅速扩大和占领市场。

  目前，公司主要产品分为三类，发生类专用设备、吸声材料制品及噪声治理制品三大板块。公司的服务为噪声治理工程施工。

  公司通过了GJB 9001B-2009国军标质量管理体系认证和ISO9001：2009质量管理体系认证。

  公司参与制定声学行业国家标准三部，包括《GBT 19884-2005 声学 各种户外声屏障插入损失的现场测定》、《GBT 16538-2008 声学 声压法测定噪声源声功率级 现场比较法》、《GBT 25516-2010 声学 管道消声器和风道末端单元的实验室测量方法 插入损失、气流噪声和全压损失》

  目前与公司在声波吹灰器设备市场竞争的企业主要有：北京中科声威科技发展、江苏声学技术节能、北京时林机电设备。

  北京中科声威科技发展有限公司的主打产品声波吹灰器主要应用于电力系统、石油、石化、冶金、造纸、服装等行业的大型锅炉设备。公司系列产品主要包括：噪声脉冲吹灰器、燃油脉冲吹灰器、BG型燃气脉冲吹灰器、膜片式吹灰器、标准型旋笛式吹灰器、大功率旋笛式吹灰器。该系列产品将为国家带来每年240亿元的能源节省。客户遍布全国30多个省市。据了解，该公司每年的业务量为一千多万。

  江苏声学技术节能有限公司（原宜兴市声学技术节能有限公司）是电力、石化行业的骨干企业，是中电联的定点企业。江苏声学技术节能有限公司实力雄厚，并与北京钟高琦声学技术研究所合作，形成一体化的专门从事声波清灰领域研发生产和经营的联合企业。

  北京时林机电设备有限公司成立于1993年，现拥有员工170余名，其中博士、硕士占公司人员组成的35%。公司从90年初开始致力于声波清灰技术的研究，1994年起正式推广声波清灰系统，如今在全国石化、电力、水泥、造纸等行业拥有了200余家用户，约400套装置上安装了近4000台清灰设备。其中，该公司在石化行业中市场占有率高达90%，且部分产品已销往国外。此外，该公司还建立了高水平的技术协作网，与清华、北大、中科院等国内多所知名大学、科研院所和国内外知名公司保持着良好的技术合作关系，有相当数量的声学专家、锅炉热工专家和节能专家被聘为公司的工程和技术顾问。

  目前，行业内主要的专业声学工程材料生产和开发企业有：广州新静界消音材料有限公司、广州市声博士声学技术有限公司、青岛福益阻燃吸声材料有限公司。

  青岛福益阻燃吸声材料有限公司成立于1998年，研发出具有国际先进水平的多功能阻燃吸声系列产品，是国内第一家成品吸声板的专业制造厂商。公司产品广泛的应用于2008奥运场馆、国家体育馆、国家大剧院、马达加斯加国际会议中心等国内外重点工程。公司年销售额在300-500万美金以上，其出口比例为91%。

  广州新静界消音材料有限公司成立于2003年，是专业声学工程材料生产和开发企业，为国内外客户提供声学设计、产品生产和现场安装。公司主营行业为建材，产品有吸声材料、扩散材料等多种声学材料。该公司年营业额在700万-1000万人民币范围内。

  广州市声博士声学技术有限公司是一家成立于香港，致力于电声技术应用、建声技术及产品研发，拥有国内外先进技术和港澳、内地优势市场资源，并且与美国SMAART、清华大学声学系等科研单位建立长期的声学技术关系。

  公司通过十多年的研发技术积累和沉淀，形成了以高声强发生技术和超微孔吸声技术两大具有世界先进水平的核心技术，这两大技术相对国内同行业具有巨大的技术领先优势。尤其是公司成功将声波技术用于除尘，这是国内首次将理论成功应用于工业化生产。公司的可调频高声强声波吹灰器拥有核心技术。市场上其他的声波吹灰器吹灰频率均小于2500Hz，吹灰功率小于5Kw，吹扫范围在10米以内；而公司的调频高声强声波吹灰器吹灰频率可高达10000Hz，功率可高达50Kw，而吹扫范围可大于15米。通过比较市面上不同产品的参数，公司的声波吹灰器体现了领先的技术优势。

  目前市场上的吹灰方式主要是脉冲式吹灰、声波吹灰以及蒸汽吹灰。声波吹灰设备与脉冲式吹灰方式相比，更具有安全性。脉冲式的应用面比声波窄，尤其是在电力层面，它主要是运用在像化工一类的非电行业，并且也在逐步被声波和蒸汽取代。目前市场上的设备吹灰大部分都是蒸汽式，但是蒸汽式与声波式相比仍然有很多缺点。第一是蒸汽耗能高，加热成蒸汽的过程需要耗费大量的能源，而声波的主要成本是空气，几乎可以忽略不计。第二是蒸汽安全性能差，蒸汽是高温的水，容易产生腐蚀，尤其是在机器故障的时候。第三是维护成本，蒸汽需要专业的维护团队，而声波只需要程序化的控制，设定好程序之后，它会自动的在线运行，相对成本较低。从上述比较不难看出，目前声波式吹灰比起其他吹灰方式有其无法替代的有点，因此具有广阔的市场前景。

  公司的可调频高声强声波吹灰器属于已通过国家能源科技成果鉴定的产品，曾获新华社等权威媒体广泛报道，在电厂成功应用以来又先后获得西安热工院、华北电科院等检测单位的权威认可，目前合作电厂涉及华能、大唐、国电、华电、中电投五大发电集团及神华、国投、河北建投等集团电厂，优质的大客户资源丰富且稳定。公司的吸收声音的材料广泛用于各类建筑场馆，在马鞍山会展中心、国家网球中心新馆、江苏大剧院等著名建筑中的成功运用更进一步增强了公司的品牌影响力和知名度，为公司新市场开拓打下坚实基础。

  公司拥有由国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁布的三级保密资格单位证书以及由国家国防科技工业局颁发的武器装备科研生产许可证。公司产品最早定位于军工市场，其高声强发生和控制系统先后成功运用于航空航天、卫星、运载火箭、大型飞机等飞行器的声学性能测试试验中。军工航天类的产品一般对产品的结构、性能有着高于一般民用产品的标准，因而获得军工航天类的订单说明常荣声学在生产高质量高科技产品技术方面有着其他企业无法企及的优势，这有利于公司未来拓宽业务领域和创造新的业绩增长点。

  公司采取自主研发为主、委外合作为辅的研发模式。公司形成了以声学领域教授级高工为总工程师，航天领域研究员、南京大学声学教授等为技术顾问，多名高级工程师、硕士为技术骨干的声学领域专业研发团队，公司研究人员比例占公司员工总数比例较大，为公司技术创新奠定了坚实的人才基础和发展优势。除此之外，公司还不断加强与高校以及科研院所的联系，先后与南京大学声学研究所、东南大学环境工程系、中科院声学研究所、江苏省交通规划设计研究院、江苏省交通科学研究院、南京理工大学材料科学与工程学院等单位建立了各种短期或长期的合作关系，对于一些非核心技术进行委外合作研发，提高研发效率、缩短研发周期。

  由常荣声学和除尘行业竞争对手、行业均值的盈利能力指标对比来看，常荣声学的盈利能力在环保行业内属于领先地位。无论是和主板市场的龙净环保相比，还是比较同为新三板市场的卫东环保，常荣声学的销售毛利率、净利率以及净资产收益率等都是遥遥领先。而这主要得益于常荣声学在声波除尘领域的高声强技术优势。声波除尘技术在国内，常荣声学是独一家的，甚至在国际上掌握相关技术的企业也是屈指可数，而声波除尘相较于蒸汽式、干湿法等都有着明显的成本优势，常荣声学也在相应扩充这块业务，因此这一技术创新为常荣声学带来了客观的盈利情况。

  从常荣声学本身的收入、利润纵向增长情况来看，基本一直维持正向态势，尤其是其销售净利率指标，但是在2017年销售毛利率指标略有下滑。由此可见，常荣声学的盈利能力在大方向上始终稳步提升，未来在短期内，其在声学技术的优势也会给于盈利能力以坚实的保障。

  从流动比率和产权比率来看，常荣声学均远高于行业平均，在偿债能力上暂时没有风险。从产权比率来看，尽管在2015-2016年间，常荣声学的这一数值高于行业平均，反映出常荣声学的负债比重偏高。在2017年，常荣声学可能是意识到这一问题，这一比率发生明显下降，从2016到2017年，足足下降了一半。这主要是因为，在2017年间，常荣声学吸收了大量权益投资：2017年3月，公司完成2016年第二次股票发行，发行普通股321万股，发行价格为6.24元/股，募集资金2003.04万元；2017年12月，公司完成2017年第一次股票发行，发行普通股295.9万股，发行价格为7元/股，募集资金2071.3万元。因此，尽管在2017年，常荣声学增加了部分短期借款，但是吸收权益性资金的比率明显高于负债，从而导致了产权比率的骤降。而常荣声学频繁发行股票的原因在于，公司尚处于发展成长期，无论是新技术的研发，还是业务范围的拓展，都需要大量的资金支持，而每一次发行不俗的市场反响，也体现了理性投资者们对于常荣声学未来发展的信任。

  从收入、利润以及总资产的增长率来看，常荣声学属于典型的成长期企业，各项指标均处于高速增长态势，尤其是在利润方面。这主要是因为常荣声学在业务侧重点上的调整。

  从常荣声学的收入构成来看，发生类业务比重明显大幅增加，而噪声治理工程等业务比重明显减少。而发生类业务的利润率是三大块业务中最高的，因此一旦增加了这一块的比重，利润也会明显上升。

  在2017年，我们可以看到常荣声学的总资产同比增长率有所下降，但是依然维持在较高数值上。这是因为，从2016年开始常荣声学大量调增了发生类业务的比重，因此带来了大额的营业收入，因此2016年的货币资金和应收账款上升明显，从而导致了总资产的大幅增长。而在2017年，在业务重点的调整上没有2016年那样大，因此同比增长率稍稍有所下降，但并不是什么大问题。总体来看，常荣声学的成长和发展不断趋好。

  公司主要从事专业设备制造，凭借高声强发生技术，公司开发出用于军工航天领域的高声强发生系统和用于电厂锅炉除灰领域的可调频高声强声波吹灰器，主要客户为火电行业及军工企业。虽然公司在产品、技术、市场、品牌及人才等方面具有一定的竞争优势，但是随着市场需求的进一步扩大，更多规模较大、实力较强的企业将加入到行业的竞争中，有实力的竞争对手也将增加对技术研发和市场开拓的投入，如果公司未来不能进一步提升技术研发实力、制造服务能力和经营管理水平，则可能面临行业竞争加剧所导致的市场地位下降的风险。

  公司主要从事发声类专用设备、吸收声音的材料制品和噪声治理制品的研发、生产、销售以及噪声治理工程施工，主要业务技术含量较高，从业人员除需具备相关专业知识外，还须具备多年的业务实践经验，其中研发和生产人员的稳定性对于公司至关重要，是产品质量稳定的保障。公司的销售人员不仅需要具备较强的市场营销能力，还需要掌握相关技术原理、熟悉产品性能指标等。因此，一旦出现关键技术人员或销售人员的大量流失，会直接影响公司技术优势和销售实力，将会对公司生产和经营产生不利影响。

  公司将高声强发生与控制技术以及超微孔吸声技术作为企业发展的根本保障，并通过申请专利、建立严格的技术保密制度，依赖防泄密软件，并与技术人员签署保密协议等方式防止技术被侵权或泄露，但可能由于行业各种不当竞争因素等导致公司技术被侵权和泄密的风险。

  报告期内，公司应收账款的规模较大，截至2017 年12 月31 日、2016 年12 月31 日，应收账款账面价值分别为12,007.09 万元、7,548.13 万元，占公司总资产的比重分别为62.52%、57.83%，占比较大。 应收账款规模由公司所属行业特点和业务模式决定，公司的主要客户资产规模较大，经营稳定且商业信誉良好。未来随公司业务规模的扩大，应收账款将会有一定的增长，虽然公司应收账款回收风险较小，并按照审慎的原则计提了坏账准备，但若该款项不能及时收回，可能给公司带来呆坏账损失的风险。

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